公司公布2026 年半年度业绩：上半年实现收入 169 亿元（yoy+3.92%）；归母净利润 20.44 亿元（ yoy-3.12%） ； 26Q2 收入 91.26 亿元（ yoy+6.20%，qoq+17.39%）；归母净利 11.16 亿元（ yoy-7.47%，qoq+20.36%），业绩实现环比修复。8 月，三花智控披露仿生机器人机电执行器核心产品正稳步推进批量交付与产线爬坡，标志着机器人业务产业化进程进一步加快。展望26 全年，我们仍看好公司海外业务利润释放，并看好机器人与液冷业务打开成长空间，维持“增持”评级。
业务：汽零业务收入同比增长10%，机器人执行器加速量产分业务看，上半年公司制冷业务营收 104.45 亿元（yoy+0.54%），毛利率28.37%（yoy+0.16pct），该业务板块维稳微增主要系公司聚焦核心客户持续提升市占率，并积极开拓数据中心等新应用领域（如数据中心方面，核心产品包括阀泵、换热器等）。汽车零部件业务营收64.55 亿元（yoy+9.89%），毛利率27.56%（yoy-0.40pct），营收高增系公司积极拓展储能及无人驾驶等新兴应用，并持续完善海外生产基地及运营体系。人形机器人方面，公司长期积极开发执行器产品，26H1 公司机器人业务产业化进程进一步加快，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡。
财务：毛利率维持28.1%高位，管理费用率持续下降26 年上半年公司延续“精耕细作”的转型战略，围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，持续推进降本增效与组织优化，实现盈利能力维稳高位。26H1 公司整体毛利率 28.1%，同比-0.1pct。费用端，公司管理费用率持续下降，26H1 公司期间费用率12.7%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.0%/4.5%/1.3%，同比-0.1/-0.6/+0.2/+1.1pct。
展望26 全年，我们看好公司财务指标在管理提效下持续改善。
展望：数据中心收入有望高增，四大海外基地加速布局展望 26 全年，我们看好公司各板块继续保持高增长态势：1）制冷零部件：
传统业务巩固龙头地位，新兴业务中，数据中心液冷和储能热管理有望成为重要增长引擎；2）汽车零部件：行业端在全球油价提升的背景下，国内外新能源汽车需求有望进一步释放。公司将继续围绕“精耕细作”的经营方针，在巩固新能源热管理基本盘的同时，持续打造产品力，提升全球化运营能力；3）人形机器人：有望配合客户进行重点产品研发、试制、迭代，并积极扩大海外生产布局，以巩固先发优势；4）出海：持续进行墨西哥、波兰、越南及泰国工厂建设和产能布局，26H1 海外营收70.52 亿元（yoy-2.20%），毛利率 29.77%（yoy-0.07pct）。公司已成为比亚迪、吉利、大众、奔驰、宝马等海内外知名 OEM 的重要合作伙伴。我们看好公司继续新增定点客户及项目，推动营收增长。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28 年收入预测为361/443/489 亿元。维持公司26-28 年归母净利润预测为48/58/63 亿元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为41 倍，考虑到目前机器人行业内，各公司进展均加快，我们给予公司 26EPE 41x（前值26E 48 倍，前值溢价5%），对应目标价46.74 元（前值54.72元），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；国际贸易及汇率波动；新能源车销量不及预期等。
