公司发布2026 年中期报告
26Q2 公司实现收入25.1 亿元，同比+28.6%；归母净利润1.7 亿元，同比+114.7%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比+33.1%。
26H1 公司实现收入48.3 亿元，同比+19.3%；归母净利润2.5 亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润2.0 亿元，同比-12.5%。
2026 年上半年，在欧美需求平淡、国际形势仍存扰动的情况下，公司持续深耕家居家具品类，聚焦提效率、扩规模的总体战略，积极开发新产品、新市场、新技术，实现收入利润双双增长提速。
收入增长提速主要源于：①公司通过亚马逊VC 商业模式升级、供应链精细化降本，释放价格红利、进一步提升市占；②基于全链路效率优势，公司积极推出新品，推新取得显著成果；③美国业务企稳、于二季度恢复增长，拉美等新兴地区取得高增。
净利润在上半年人民币对欧元、美元汇率不断升值的情况下取得良好增长，主要由于①VC 模式、供应链降本改善了全链路盈利能力；②美国关税压力降温，且产生一次性退税收益；③AI 赋能业务逐步落地、集约费用。
持续推进产品研发迭代，中大件快速起量
分品类看，公司持续推进新品研发、产品迭代及品类拓展，主要产品系列收入保持稳步增长。
26H1 家具系列收入26.3 亿，同比+23.7%，依托欧洲市场成熟的自营及协同仓网体系，覆盖海关、干线运输、多国前置仓调拨及尾程配送的完整履约网络，公司进一步加大中大件新品拓展力度，升降桌、床及斗柜等产品收入同比增幅均超过150%，床垫成功进入市场并快速上量；家居系列收入16.5 亿，同比+14.7%，垃圾桶、脏衣篮等核心品类保持稳健增长，新品立地镜销售表现良好；
宠物系列收入3.1 亿，同比+6.6%；运动户外收入2.0 亿，同比+23.44%。
欧洲深耕，美国策略调整成效显现，新兴市场快速拓展分地区看，公司持续深耕欧洲及美加主要市场，加快新品上市节奏，持续拓展销售渠道，并通过精细化运营提升市场渗透率和销售表现。
26H1 欧洲收入32.4 亿，同比+26.0%，体现了公司在欧洲市场稳固的竞争优势和持续增长韧性；
美加收入13.0 亿，同比+1.5%，受美国关税政策调整及行业竞争加剧等因素影响较大，公司持续贯彻“收缩聚焦、提质增效”的经营策略，聚焦优势品类和重点产品线，优化资源投入和运营效率；拉美收入1.8 亿，同比+99%，主要受益于墨西哥等新兴市场的快速拓展。
亚马逊VC 模式升级，多渠道协同发展
分渠道看，26H1 亚马逊VC 渠道实现收入18.7 亿元，同比+406.31%，占主营业务收入的38.91%，同比+29.71pct，成为公司收入增长的核心驱动渠道，公司持续深化与亚马逊VC 业务合作，依托供应链整合、新品开发、平台运营及成本管控等方面的综合优势，推动VC 业务规模快速增长。
OTTO、独立站及其他B2C 平台渠道收入均实现20%以上的同比增长，公司持续推进销售渠道多元化，积极降低对单一平台及单一业务模式的依赖；线下B2B 渠道实现收入2.6 亿元，同比+21.75%，多元渠道的协同发展进一 步增强了公司业务韧性，为主营业务收入保持稳定增长提供了有力支撑。
维持“买入”评级
公司在跨境电商履约、商业模式、供应链三大环节分别建立优势，形成综合效率壁垒，最终落地在更极致的价格竞争力、更快速的新品扩张与更优的利润能力。根据26H1 业绩情况，考虑公司VC 模式转型、供应链降本带来盈利能力提升，我们预计26-28 年归母净利润4.9/6.1/7.4 亿元（前值分别为4.7/5.9/7.2 亿元）。
风险提示：跨境电商行业竞争加剧，汇率及海运费波动，关税政策风险，新市场开拓不及预期等
