中国移动公布2026 年三季度业绩：前三季度营业收入同比下降1.8%至7,803 亿元，主营业务收入同比下降3.7%至6,577 亿元，归母净利润同比下降7.9%至1,062 亿元。单季度来看，3Q26 营业收入同比下降3.4%至2,423 亿元，归母净利润同比下降12.4%至273 亿元，主要受到非经常性损益的影响，公司扣非归母净利润趋稳，同比下降0.2%至287 亿元。我们认为，公司基本盘业务经营保持稳健，经营性现金流改善，体现龙头公司韧性；未来随着移动云、AIDC、Token 套餐等新兴业务的培育和增长，公司将加速向科技服务企业转型，维持“买入”评级。
移动、宽带客户稳步增长，推进通信、算力、智能融合发展分业务看，通信服务客户基础持续夯实：截至3Q26 末，移动客户达10.14亿户，较25 年末净增889 万户；5G 网络客户达7.02 亿户。宽带联网客户达3.42 亿户，较25 年末净增1,305 万户。物联网卡连接数为14.97 亿，连接规模仍在稳步提升。算力及智能服务方面，公司继续推进通信网、算力网、智能网一体布局，加快算力市场拓展与智能布局；截至2026 年6 月，公司已构建“ 4+N+31+X ” 全网资源池布局， 总智算规模达到112,700PetaFLOPS，建成全国首个覆盖“通、智、超、量”四算融合的算力网络。
单季扣非利润基本持平，现金流改善支撑经营韧性盈利能力方面，前三季度归母净利率为13.6%，同比下降0.9pct；EBITDA同比下降6.7%至2,475 亿元。3Q26 归母净利率为11.3%，同比下降1.1pct。
但值得关注的是，3Q26 归母非经常性损益为-14.28 亿元，其中金融资产及负债相关公允价值变动和处置损益为-31.10 亿元（税前），单季扣非归母净利润同比下降0.2%，三季度利润受到非经常性损益等一次性因素的影响。
费用端，前三季度公司销售及管理费用分别同比下降0.5%/1.2%，研发费用同比增长0.6%；经营活动现金净流入同比增长15.1%至1,853 亿元，为业务转型及股东回报提供支撑。
看好公司长期发展潜力，维持“买入”
我们看好公司的发展潜力，考虑到传统通信业务需求略有下滑，预计其26-28 年归母净利润为1280/1331/1372 亿元（分别较前值下调1.7%/0.8%/0.8%），预计其26-28 年BPS 为67.0/68.65/70.31 元。公司拥有较高的盈利能力及AI 时代智能化业务的长期潜力，我们维持A 股目标估值不变，给予A 股1.7 倍2026 年PB（全球可比公司平均：1.33），对应目标价113.9元（前值：114.1 元，基于1.7 倍PB）；参考过去一个月公司AH 股溢价率均值43.96%，给予H 股1.18 倍2026 年PB，对应目标价92.0 港币（前值：
97.8 港币，基于34.87% AH 股溢价率），维持“买入”评级。
风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。
