事件：公司发布2026 年前三季度业绩，2026Q1-Q3 公司实现营收215.4亿元，同比+29.5%；归母净利润29.4 亿元，同比+148%，归母净利同比增长主要原因是电解铝盈利增加所致。单季来看，26Q3 实现营收为72.9亿元，同比+20%，环比-4%；归母净利润10.6 亿元，同比+122%，环比+0.3%。
电解铝业务降本增效，行业利润同比增长。1）量，优化原材料采购策略，持续做好保供稳价工作，保障75 万吨电解铝生产线满负荷运行。2）价，26Q3 电解铝价格23,726 元/吨，同比+15%，环比-2%。3）成本，26Q3氧化铝价格2710 元/吨，同比-14%，环比-0.1%。4）利润，26Q3 电解铝行业利润7,545 元/吨，同比+83%，环比-3%。
铝精深加工业务持续拓展产品种类，提高盈利能力。出口利润，26Q3 铝内外价差882 元/吨，同比+165%，环比-70%。公司围绕产能补短板、节能降耗升级改造、提质增效等持续开展第二增长曲线工作。中孚高精铝材二期年产3 万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目、金岭精煤年产120 万吨环保洁净新能源材料项目、孚锦新材料年产2.5 万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期铝基新材料绿色智造200 万只轮毂协同升级项目、中孚高精铝材和中孚铝业源网荷储一体化风电项目等项目正有序推进。
构建长效回报机制，共享发展成果。2026 年上半年，公司拟定并实施2025年度利润分配方案，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 1.75 元（含税），实际派发现金红利7 亿元（含税），占母公司2025 年末可供分配利润的86.34%。
投资建议：公司作为铝行业领军企业，充分享受四川河南电解铝双基地成本优势，叠加再生铝&绿色能源双管齐下，降本增效优势凸显，电解铝业务利润弹性较大。我们谨慎假设2026-2028 年电解铝含税价格为2.4/2.35/2.3 万元/吨，预计2026-2028 年公司实现归母净利38/36/34 亿元，对应PE 5.8/6.2/6.6 倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。
